经历过三年业绩爆发期后，2022年以来，水泥企业盈利水平显著下滑。虽然上半年煤炭成本有所下降，但水泥价格也出现近五年低点，行业面临业绩下行局面，已有上市公司预计亏损。

　　今年以来水泥市场呈现旺季不旺，淡季更淡的局面。为何会呈现出此现象？何时能够改善？

　　水泥加水搅拌后变为浆体，能够在空气中硬化或在水中硬化，将砂、石等材料牢固地胶结在一起，广泛应用于建筑、电力、水利等领域，是不可或缺的主要建筑材料之一。

　　万One体育物皆有周期，水泥自然也不例外。自2003年以来，水泥指数经历了四轮周期三个阶段：第一轮周期的顶点出现在2007年大牛市，第二轮周期顶点出现在2011年地产需求高峰期，第三轮周期顶点出现在2015年牛市，第四轮周期订单出现在2019年底2020年初水泥行业景气度高峰期。

　　复盘水泥行业周期发现，水泥行业需求端和供给端都有明显的周期性。由于水泥下游的基建和房地产行业受宏观经济影响较大，因此水泥行业也会随着宏观经济和政策周期的变化而变化。

　　供给端的周期性：一方面来自供给侧改革政策的调整(错峰限产、减量置换)；另一方面来自行业参与者对于当前行业景气度判断而做出的行为(行业协同，僵尸产能复产等)。

　　水泥行业还兼具季节性、区域性的特点，通常在4-5月，9-11月加速；由于水泥产品每单位重量的价值低，运费占销售成本的比例高，因此具有明显的销售半径，公路运输通常以200~300公里为限，水运通常以500公里为限。

　　水泥下游需求主要是基建、房地产和民用市场。今年以来，建筑行业景气度欠佳，开工项目相比以前减少。1-6月投资完成额累计值同比下降7.9%，这对水泥需求造成较大拖累；个别建筑企业甚至出现履约较差、拖延付款和压价付款的现象，也对水泥业企业产生了一定影响。

　　2023年基建投资保持了高速增长，成为支撑经济的重要动力之一。但目前来看，基建并不能对冲房地产对水泥的需求。即便房One体育地产市场回暖，但是从销售到新开工、再到实际的施工面积还需要一个时间。

　　再加上传统淡季因素影响，市场需求及价格表现仍在下行。据天风证券研报，7月全国重点地区水泥企业出货率维持在55%，环比基本持平One体育，同比回落7个百分点。

　　因为市场需求持续走弱，水泥价格不断走低，越来越多区域的水泥企业开始执行错峰生产。据百年建筑调研数据显示，1-6月，全国水泥出库量为1.19万吨，同比下降17.52%。

　　尽管今年上半年水泥企业加大停产力度，然而需求弱势下企业水泥库存整体仍在走高。截至6.30，全国水泥库容比达到74.17%，达到历史高位水平，比2022年同期高出5.51个百分点。

　　由于市场严重供大于求，且大部分地区行业自律和错峰生产失效，库存持续高位运行，企业不断低价抢量，促使水泥价格继续下探。

　　显而易见，需求下滑、产能过剩依旧是当前水泥行业面临的主要问题，去产能仍然是行业亟待解决的问题。

　　水泥需求下降是客观事实，需求的下降导致行业利润下滑是普遍现象。纵观历史，欧美、日本等国家在城市化发展到一定阶段后，对水泥的需求会进入一个平台期，未来我国水泥行业也将进入这么一个平台期。

　　天风证券也认为，全年水泥需求或仍存下滑压力，但在新开工逐渐接近周期底部情况下，预计水泥需求也将逐步企稳。前瞻产业研究据过去五年我国水泥产量的复合增速预测未来五One体育年中国水泥产量估计仍较保持小幅增长，到2027年，中国水泥产量将超过28亿吨。

　　而当前政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。

　　根据数字水泥网统计，当前全国能够达到基准水平的水泥熟料产能占比达75%，达到标杆水平的比例仅有5%，若要实现2025年目标，对现有产能的能耗仍需进一步降低。

　　小企业迫于成本压力或将加快出清，利好龙头份额提升，且区域话语权进一步增强，提升价格传导能力，价格中枢有望继续上移。

　　另一方面，2020年水泥行业二氧化碳排放占整个建材行业比重达83%，是排放量最大的子行业，减排压力大。水泥行业的绿色化、智能化发展成为普遍共识，绿色低碳转型是水泥业务转型升级的必由之路。

　　在此背景下，水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。